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水务行业:有望迎来水价普涨 “增持”评级
发布日期:2010/7/22 10:07:38

  行业概述与发展


  中国水务行业的政策总体方向是加快市场化,推动水价改革以促进水资源保护,政策内容包括市场准入逐步放开、水价改革、特许经营和加快污水工程建设等方面内容。行业投资核心价值为量增(城市化与工业化进程、人均用水排水量与污水处理率双重提升)价升(自来水水价、污水价持续上升)、营业收入稳定增长(污水行业增速更快)、盈利能力稳定(普遍30%以上的毛利率、15-30%的净利率和8-10%的ROE水平),大量投资进入,近年来水务行业的投资以污水处理厂建设为主,09年增速67%。在国际水务市场,VEOLIA、SUEZ等国际巨头主营业务多元化和/或市场国际化,盈利基本稳定,股利收益率高达3-6%,板块防御性突出。


  对行业的展望上,预计4Q2010后有望迎来水价普涨、中期国内污水处理投资仍将维持高位、行业新发展(行业整合从跑马圈地到区域整合为主导、水务资产证券化加快)驱动新的盈利模式。此外,预计再生水回用和污泥处理市场因政策扶持力度加大而快速发展。


  行业投资策略:


  对水务行业的首次评级为“增持”。投资逻辑:


  (1)相对和绝对估值并不高;(2)4Q2010水价进入普涨,板块盈利情况有望改善;(3)异地扩张推动行业整合,优质企业有望以区域整合为主的模式加速扩张;(4)预期十二五节能环保政策力度大带来的实质受益与主题投资机会;(5)中长期发展看好,驱动力为城市化率、环保标准的双重提升,以及运营管理效率提升空间较大;


  在行业投资策略上,我们建议三条投资主线:(1)异地扩张尤其是区域整合能力较强的公司——兴蓉投资(整合四川污水处理市场预期较强);(2)受益水价上调的厂网一体化率高或管网资产注入预期、区域水价提升预期较强公司——兴蓉投资、洪城水业、重庆水务;(3)受益于水务投资景气度高位持续的水务工程双雄——万邦达、碧水源。


  我们推荐的重点公司为万邦达、碧水源、兴蓉投资、重庆水务、洪城水业,投资评级都是增持。

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