据中证报消息,《水污染防治行动计划》(“水十条”)已完成最后定稿并上报,有望于近期出台。
据测算,“水十条”各项措施落实到位的投资需求将达2万亿元。未来“治水”投资将涉及新建污水处理设施、既有污水处理厂提标改造、管网建设及村镇污水处理等四大块,这也是当前国内污水处理的重点领域。
“水十条”是继我国在2013年9月份出台《大气污染防治行动计划》之后,即将颁布的又一项重大污染防治计划,目标是2017年前消灭劣五类水。国泰君安认为,由于政策后继乏力,以及业绩普遍低于预期,环保板块在2014 年跑输创业板和绝对多数子行业板块,但经过调整,环保板块已经充分反映了市场悲观预期。此外,基金持有的环保股占重仓持股的比例,也处于较低水平,临近年末,预计水十条与新环保法将相继出台,成为将对行业产生直接影响的重磅催化剂。
国泰君安表示,关于水十条的出台,市场经历了长时间等待,目前普遍仅仅对于大致治理方向、总投资规模等有所了解,处于对政策预期模糊的阶段。国泰君安预计政策的重点仍在污染治理,具体包括工业废水、工业园区,市政提标改造与再生水利用,农村环境整治等方向。国泰君安预计该政策大概率年内出台,在此之前,市场难以对相关方向和标的的具体受益程度做出测算,投资逻辑建立在预期改善以及估值提升的基础上,目前为投资最佳时点。
国中水务(600187)一直立足于成为水务产业系统服务提供商,即在环保和水务领域进行项目投资、工程建设、设备制造、运营服务、技术开发及咨询。目前,公司旗下已有11家水务公司,业务遍布河北、山西、内蒙古、青海、陕西、安徽、山东等全国各地。公司前期收购亿思通90%股权,其采用MBBR工艺,具有明显技术优势,已拥有项目超过60个,具有丰富小型污水处理经验。近日公司再度中标四川省自贡市荣县度佳镇等12个乡镇生活污水处理厂BOT新建项目(含厂区建设、进厂道路、厂外接电、厂外接水等),该项目是公司继山东、黑龙江两省后,技术优势与市场优势结合、深入农村水处理市场的再一标志性收获。
巴安水务(300262)是一家专业从事环保能源领域的智能化、全方位技术解决方案服务商,主营业务涵盖工业水处理、市政水处理、固体废弃物处理、天燃气调压站与分布式能源四大板块。此前公司公告称,拟成立巴安水务产业投资基金,规模暂预计10亿元,投资领域包括工业水处理、市政水处理、固体废弃物处理等环保领域。
重庆水务(601158)主营业务以重庆市区的供排水为主,目前具备193万吨/日供水能力和204万吨/日污水处理能力,盈利能力较为稳定。公司目前已介入了长寿化工园和西微电子园的工业污水处理业务,积累了一定的运营经验。与市政污水处理不同的是,工业污水处理具有较高的技术门槛,为此公司已与苏伊士环境集团合资成立重庆中法水务,未来中法水务将承担公司深入工业污水处理市场的先锋角色。
青龙管业(002457)公司是我国制管行业中产品品种和规格最齐全的管道制造企业之一,也是我国陕、甘、宁、青、蒙地区产销规模最大的供排水管道制造企业。西北地区是我国缺水最为严重的地区之一,水利工程多,管材需求量大。与其他地区相比,该地区管道需求量巨大。
国统股份(002205)公司主营业务PCCP制造、运输及其异型管件、配件开发制造,及其它管材产品生产和经营,是集研发、设计、生产和运输为一体综合性管道公司。公司在同行业中最早构建全国性产业布局,目前已在西北、华北、华东、东北、华南、西南形成稳固的生产基地,区域内市场竞争力明显,全国市场占有率30%以上。
另外,碧水源、兴蓉投资、首创股份、津膜科技、兴源过滤等活跃概念股亦值得关注。
【概念股解析】
国中水务:增资雄越,转型更进一步
研究机构:安信证券 分析师:邵琳琳 撰写日期:2014-11-05
事件:全资子公司深圳国中将以1,300万元对惠州市雄越环保科技有限公司进行增资,持有增资后惠州雄越10%的股权。另签订《关于取得惠州市雄越保环科技有限公司60%股权的框架协议》,深圳国中将继续以对雄越增资及/或从毛文雄先生、陈素勤女士处收购股权的方式,取得剩余所需的60%股权,确保深圳国中最终以总对价9,100万元取得目标公司总计70%股权。
工业污水处理更进一步:惠州雄越致力于废水处理和固体废物处臵等环保领域,参与编制了《膜生物法污水处理工程技术规范》,其开发的可自控膜生物反应器(占地面积小、运行费用低、智能化控制、安装便利、运行稳定可靠,已经成功用于分散化的生活污水处理、工业难降解可生化废水处理等领域)和“废弃印刷线路板的回收处理装臵”(微生物法回收重金属,可应用于废弃线路板和含重金属污泥渣中重金属资源回收)将增强工业污水处理领域尤其是含重金属工业污水处理的技术实力,并为进入资源回收利用领域储备技术,助力南方市场的拓展。此次投资对公司当期业绩影响有限,技术获取有利市场开拓和综合实力提升,除此之外,若后续顺利实施,2015-2017年合计净利润4,200万元的业绩承诺也将对未来经营产生一定积极影响。
投资建议:暂不调整公司盈利预测,预计2014年-2016年EPS 分别为0.15元、0.27元和0.38元,对应PE 为46.5倍、26.4倍和19.1倍。坚定推荐逻辑,管理层参与利益协同机制完善,农村水、工业水业务稳步推进,储备水通道蛋白膜业务,持续推行投资并购战略,努力成为环保产业系统服务提供商,积极转型。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价8.1元。
碧水源 :业绩符合预期,看好长期发展
研究机构:安信证券 分析师:邵琳琳 撰写日期:2014-10-29
业绩基本符合预期:2014 年前三季度实现营业收入12.93 亿元,同比增长2.59%,实现归母净利润1.67 亿元,同比增长25.94%,实现基本每股收益0.16 元;其中第三季度实现营业收入2.98 亿元,同比下降31.7%,实现归母净利润0.31 亿元,同比增长2.24%,实现基本每股收益0.03 元。
全年业绩增长可期:前三季度净利润增速快于营业收入增速,主要原因来自BT 投资业务产生的投资收益(净利润增长贡献率达91%)。
前三季度期间费用率达17%,同比增加7 个百分点,其中主要在于财务费用率上升较快,系银行贷款增加导致贷款利息增加所致。考虑到公司项目收入确认主要集中在第四季度,仍然看好全年业绩增长。
持续看好投资价值:1)膜技术领域领军者:连续建成多个地下式MBR 再生水厂,未来有望占领更多市场份额,同时,公司生产的DF膜也完成示范工程建设,将带来新的业绩增长点。2)全国多地布局,延续PPP 模式:公司目前已经成功开拓北京、上海、天津、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、贵州、陕西、新疆、山东、广东、山西、吉林等地区,并继续延续混合所有制“PPP”模式,推动公司膜技术进入新的区域水务市场。3)“水十条”利好膜法水处理:“水十条”预计年内出台,将提高污水排放标准,从而提升膜法水处理需求。
投资建议:暂不调整公司盈利预测,预计2014 年-2016 年EPS 分别为1.17 元、1.64 元和2.22 元,对应PE 为23.8 倍、16.9 倍和12.5倍,公司为MBR 市场当之无愧的龙头企业,在手订单充足,看好MBR 行业发展,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价35 元。
巴安水务:产业基金助力,发展提速
研究机构:东兴证券 分析师:张鹏,刘斐 撰写日期:2014-10-23
营业收入下降,净利润增长,盈利能力提升。1-9月份,公司实现营业收入2.84亿元,比去年同期降低14.3%,主要原因在于沧州、蓬莱等一些新项目处于准备阶段,不符合收入确认条件;期内实现归属于母公司净利润4032.15万元,同比增长30.9%,主要因为本期结算的石家庄、青浦、象州项目利润水平较高,拉高了公司的盈利水平。
结算毛利提升,费用控制得当。报告期内,由于公司结算项目盈利水平较高,公司整体毛利率提升明显,从27.94%提高至37.78%,提升近10个百分点。报告期内,公司注意控制销售费用,结算收入降低的情况下销售费用率保持不变,因此销售费用同比下降13.56%;同时,公司加大了研发方面的投入,管理费用有所上升,同比增长14.26%;由于报告期内多个项目的同时进行增加了对资金的需求导致财务成本的增加,报告期内公司财务费用同比增长94.6%。
现金回笼丰富,资产负债率略降。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金2.3亿元,同比增长205%,主要原因是公司项目开始进入回款期。截止报告期末,公司资产负债率为51.05%,较2013年末下降2.09个百分点;期末货币资金余额为8092万元,占总资产比重为6.67%,较2013年末提高0.58个百分点。公司资产负债率和现金流情况基本稳定,财务风险不大。
新签订单丰富,存量项目顺利开展。1-9月份,公司签订了锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同和河北省沧州渤海新区海水淡化项目合作协议,两个项目总投资合计11.6亿元,为公司2015年业绩增长奠定良好基础;存量项目中,石家庄项目和东营等项目稳步开展,预计年底均可以结算完毕,将支撑公司2014年的业绩增长。
成立产业基金,为快速扩张奠定资金基础。公司近期发布公告计划成立产业基金,该基金由公司出资40%、交享越(上海)投资管理有限公司出资50%、另一自然人出资10%设立,基金计划规模为10亿元。截止报告期末,公司总资产为12.13亿元,10亿元的基金规模,意味着再造一个公司,公司管理、控制的项目将大幅增加。
结论:公司是一家多元型的环保企业,目前涉及的项目包括污水处理、海水淡化、污泥干化协同发电、直饮水、微废处理等工程。公司以污水处理起家,走技术扩张路线,以环保类工程建设及运营为载体,聚焦多元环保业务。公司依靠自身的专业能力快速发展,未来两年业绩有较强保证。公司业务基础扎实,获取项目能力较强,多种环保业务起头并进发展有助于公司综合获取项目,市场开拓相对容易。考虑到本届政府对环保的重视程度,以及“以民为本”的态度,我们认为公司的发展有望超预期。我们预计公司2014年、2015年和2016年净利润分别为0.94亿元、1.34亿元和1.69,EPS分别为0.35元和0.5元和0.63元,对应PE分别为45倍和32倍和25倍。首次关注给予“推荐”评级。
津膜科技:工程业务增加,净利润增长18%
研究机构:广发证券 分析师:郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期:2014-10-29
核心观点:
前三季度净利润增长18%,系工程业务增加
公司2014年前三季度收入2.85亿元,同比增长38.5%,营业成本1.69亿元,同比增长48%;归属上市公司净利润4337万元,同比增长18%;EPS0.17元。前三季度收入较快增长的主要原因为工程施工量的同比增长。
单季度收入增长72.6%,利润增长22.4%
2014年单三季度公司实现营业收入1.34亿元,同比增长72.6%,归属上市公司净利润1763万元,同比增长22.4%。报告期内公司又新签东营12万吨/天城南污水处理厂EPC总承包合同3.05亿元,达到2013年营业收入的90%。
水防治规划推动水处理市场投资加速,公司受益膜产品需求放量
水污染防治规划有望于未来一段时间出台,水处理行业有望迎来新一波的投资高峰,特别在水污染监管趋严的背景下,市政、工业领域提标改造和再生水需求将快速释放,有利于膜法水处理需求快速释放。公司作为膜法水处理领域的龙头企业,技术储备和人才储备充足,将受益于膜法水处理市场的快速发展。
业绩有望持续高成长,给予“买入”评级
预计公司2014-16年EPS分别为0.44、0.65、0.87元。受益于水污染防治规划,市政、工业水处理领域有望迎来提标改造的高峰期,我们预计膜法水处理的需求将快速增长。公司作为该领域的龙头企业,订单有望快速增长,推动业绩的持续高成长。给予“买入”评级。
风险提示
项目收入确认低于预期;市场竞争加速导致毛利率下滑;