虽然水还未如大豆、石油等大宗商品一样直接在交易所挂牌买卖，但这并不妨碍各国政府陆续实施水权交易，以及金融机构不断推出私募基金、共同基金以及ETF等与水挂钩的金融衍生品。从2005年9月至今年8月中，全球水基金所掌管的资金量翻了10倍。水已然成为企业和投资人眼中的“蓝色黄金”—既具有黄金的投资保值价值，又符合现今绿色能源的潮流。并且，各类水基金成立以来的回报表现充分说明，“蓝金”已经与以黄金为首的矿业、针对人口老龄化问题的消费和服务行业以及清洁/替代能源一起，成为代替以往通讯和科技类投资的“金银蓝绿”四大主题式基金。
本刊研究员 周莹/文

　　水资源:“21世纪的石油”
　　水不仅是人类赖以生存的基础，同时也是经济活动不可或缺的重要资源。人类文明大都源自大河流域，而早期的城市也多依水而建。然而，随着人口增长、环境污染以及气候变化等一系列因素的共同作用，水资源已经由人类的生活必需品成为了相对稀缺的资源，而这种稀缺让越来越多的人将水和石油的商品属性联系在一起。21世纪水资源的重要性与石油在20世纪人类经济生活中所发挥的作用旗鼓相当，成为21世纪决定国家财富的主要商品。
　　从全球存量来衡量，水资源和石油一样储备有限。尽管地球上约有3/4的面积被水覆盖，然而只有3%是淡水资源。这其中，又仅有1%的淡水是人类可以利用的，其余的大部分则冰冻在地球的极地地区，29%深藏在地下，难以开采。
　　虽然存量有限，但是从日常饮用到工业生产，水与人类的各种活动均息息相关。据测算，每个人一天的耗水量大约为2700升。这其中既包括了日常饮用、个人清洁的用水量也包括了食品加工以及工业制造中所需要的水体。生产1千克的小麦大约需要消耗1300升水，制造一辆汽车的耗水量则超过40万吨，而出产1升的石油更是需要4倍的水。随着全球人口的迅猛膨胀，生活生产所需的物资数量也明显增加，这导致了全球水资源的消耗速度是人口增长速度的两倍，预计到2025年将突破5000千立方米（图1）。再加上环境污染、气候变化等引发的水资源损耗，联合国估计仅目前全球就有约1/3的人口生活在缺水地区。

　　尽管稀缺赋予了水资源与石油类似的商品属性，但它毕竟不是严格意义上的大宗商品。首先，水费多是由各国政府规定，因此不受传统意义上市场供求关系的影响。其次，与水自身的价格相比，水体的运输费用偏高，水体交易不存在实际的经济意义。这也导致了水权交易的诞生，事实上，缺水已经导致水权的价格在过去3年里翻了2.5倍。而水资源与石油最明显的不同在于，油价过高，人们起码还可以改行电力或混合动力的新型汽车，或者干脆选择步行。而水资源是不可替代的，要解决水资源缺乏的问题，除了改变人类的生活习惯，最有效的途径就是加大对水资源基础设施、改善水质以及提高使用效率的投资。

　　首只水基金表现优于MSCI世界指数
　　上世纪末，一部分嗅觉极为敏锐的机构投资者就察觉到了水资源稀缺中所蕴藏的赚钱机会，水权交易以及以水资源相关项目为标的的私募基金应运而生。此后，借着清洁能源大行其道，个人投资者也涉足其中，通过购买节水科技企业或是污水处理企业等与水资源相关的企业股票分羹全球水市场的盛宴。
　　1999年初，瑞士一家名为Pictet & Cie的私人银行主管提出创立一只水基金的想法时，他手下的基金经理纷纷表示怀疑。尽管水国际公司（Aqua International）已于两年前就在全球最大私募股权基金之一的德克萨斯太平洋集团（TPG）的协助下创立了相关的私募基金，但彼时的水市场缺乏全球性的指数引路，并且有基金经理认为，“即使建立一个全球水市场指数，其可选的成分股很有可能不超过10只，势必将影响未来基金的回报”。
　　事实证明，这名基金经理的担心只不过是杞人忧天。2000年初，百达全球水资源基金（Pictet Global Sector Fund Water）作为首只专门投资于水行业的主题式基金（以下简称“水基金”）率先在欧洲发行，主要投资于水供给和处理、相关科技创新以及环境服务等四个子行业（图2）。在全球股市受累于互联网泡沫破灭的2000年最后一个季度里，百达全球水资源基金净值依然上扬了17.3%，在当年《商业周刊》追踪的500只离岸基金中轻松拔得头筹。

　　经过8年多的运作，如今百达资产管理公司（Pictet Asset Management）共有以欧元和美元计价、级别不同的七只水基金，并且既面对机构投资者也吸纳个人投资。截至2008年7月底，百达水基金的总规模已经接近30亿欧元。从业绩表现看，百达全球水资源基金自发行以来累计上扬了42.91%, 而同期MSCI世界指数却下滑了23.40%，其年化回报表现也一直优于后者（表1）。即使是在深受次贷危机拖累的2008年，截至2008年8月9日，百达全球水资源基金的表现仍略好于MSCI世界指数。

　　三年基金规模翻十番
　　百达全球水资源基金发行之初，全球水市场还基本处于被绝大多数企业和投资人所忽略的状态。而进入新千年以后，世界各地水资源缺乏的问题日益突出，澳大利亚昆士兰政府强制推行了饮用水回收措施，而台北市也限制企业采集地下水。因此，与水务相关的行业，例如水源供应、海水淡化、污水处理、灌溉技术等受到的各界关注度也相应提升。连企业巨头GE也把30亿美元“扔进水里”，大力开发海水淡化和净化技术。尽管在世界范围内上市的水能企业依然数量有限，但是海水淡化和节水减污等高科技的开发打造了一批规模较小但成长性良好的相关企业。根据可持续资产管理公司（Sustainable Asset Management）的投资报告估算，2007年全球水市场的总市值已经接近5000亿美元，成为继原油和电、气之后全球第三大产业，并且持续保持高速增长。#p#分页标题#e#
　　不断扩大的市场规模为更多水金融衍生品的推出提供了生存空间。百达全球水资源基金发行之后，各国的多家金融机构迅速跟进，总部位于苏黎世的可持续资产管理公司、荷兰迈克斯水资产管理公司（Maxx Water Management）,比利时 KBC 银行以及德意志银行等先后发行了水基金。2008年3月，安联下属的资产管理公司也发行了水基金（Allianz RCM Global Water Fund），使水基金的队伍愈发壮大。
　　另一方面，追踪全球水市场的指数以及相挂钩的ETF也相继推出（表2），既丰富了投资人的选择，也进一步提高了市场透明度。水基金出色的回报表现同样也吸引了诸如丹麦养老金以及美国田纳西退休教师基金等相对保守的机构投资者入市交易，他们的加入也间接向其他的投资人证明了水基金的长期投资价值。

　　全球水资源情报研究机构（Global Water Intelligence）的研究显示，从2005年9月至今年8月中，大约三年时间里全球水基金所掌管的资金量就翻了10番（图3）。至此，水的投资属性已经得到了金融界的充分肯定，水资源俨然由予取予求的生活必需品成为了企业和投资人眼中的“蓝色黄金”—既具有黄金的投资保值价值，又符合现今绿色能源的潮流。

　　老基建，新热点
　　对于水基金的未来走势，多数金融机构和投资专家都表示乐观。毕竟，水资源短缺的问题并不是短期内就能解决的，相反，在应对措施不断提高和完善的同时，缺水的问题仍在全球蔓延甚至恶化。雷曼兄弟预计，未来10年，全球水市场的增幅将超过500%。新兴技术固然是一个投资亮点，而另一方面，随着各国对水资源基础设施持续增加以及越来越多的私有企业收购与水务相关的各种公司，水基金依然能在未来给投资人带来丰厚的回报。
　　在欧美等发达国家，大多数给水和排水管道等基建都是上世纪30年代左右的工程，而通常管道的使用年限也就在百年左右，因此在诸如伦敦以及美国的一些大城市中，设备老旧引发的管网漏耗率已接近30%。美国环境保护局估计，未来20年政府将投入至少5000亿美元对现有的管网进行维修和更新。而对发展中国家而言，城市化和工业化的进程使大量人口从农村移居城市，政府势必将投入大量资金扩充城市的管网以应对来自日常生活和各类经济活动越来越高的耗水量。据水资产管理公司（Aqua Terra Asset Management）总裁布莱恩（William Brennan）估计，今后每年全球管网维护、更新和新建的支出大约在4250-7000亿美元。
　　如此巨额的基建投资显然是公用事业企业所无法一力承担的，为了满足资金的需求，各地政府会更多地采取外包、整合甚至资产整体出售的方式来募集资金。这就为许多私有企业的进入提供了绝佳机会，水基金的大量涌现在一定程度上就是为了搭上水行业内的这场“私有化”潮流。可持续资产管理公司的一份研究报告指出，目前，全球仅有不到9%的人口使用由非国有企业所提供的水源, 预计至2015年这一比例将提高至16%。加拿大的一家投资公司就看好这一细分市场，在2007年初推出了专门投资水资源配套基建的基金。

　　长期持有更显价值
　　随着全球水市场的细化与深入发展，如今水基金的投资选择也愈发多元化，从过去的公用事业、废水再生和处理及水资源管理向水利相关设备、水资源分析研究、合成水生成等细分市场拓展，这在一定程度上降低了水基金作为单一主题式基金的投资风险。此外，公用事业股占到了MSCI世界指数的4.3%，因此，水基金能有效实现整个投资组合的资产多元化。再加上水价几乎不受经济景气、宏观政策、全球股市等因素的影响，并且多数国家水务作为公用事业都处于垄断地位，而且短时间内这一现象仍将继续，这些都支持了水基金的盈利表现。
　　另一方面，行业特性决定了水基金的投资虽然稳定但回报却是一个相对长期的过程。作为公用事业的水务，经营及回报率都会受到国家政策的影响，回报不是一朝一夕便可能实现的，而技术的开发和利用也有着一定的生产、推广、大规模应用的周期，因此水基金一般只适合中长线投资。多数基金经理都建议投资人持有10年以上，以获得最大的投资回报。

　　中国:产业投资基金试“水”
　　中国被联合国认定是世界上13个最贫水的国家之一，人均占有量仅为世界平均水平的1/4，居世界第109位。而世界银行的统计更是显示，中国城市附近90%的河流都受到了严重污染，全国水污染和地下水损耗导致的经济损失每年高达1470亿元，仅2007年因水质不达标就使工业出产蒙受了约120亿元的损失。在水资源不足、用水浪费、水污染严重，资源型缺水、工程型缺水和水质型缺水并存的严峻形势之下，一切与水资源相关的企业都存在着极好的发展机遇。一组数据显示，全球每年新装和更换水表的增长速度为3%，而如果把中国也算在内，增速超过8个百分点。中国水市场的巨大潜力，让国外的水基金把中国作为发展中市场的主要标的国，配置在中国参与节水、减耗或者污水处理等业务的跨国企业。
　　然而，与西方水基金一片欣欣向荣的景象所不同的是，中国市场的水基金屈指可数。2007年，东方汇理和领先资产管理不约而同地在香港市场推出以水为投资主题的基金—水盈环球基金和动力水资源基金，给投资者提供了参与全球水资源的投资机会（表3）。而对内地的投资人而言，目前还只能选择配置了水企业的绿色、环保或是新能源基金，轻微试“水”，完全配置水务企业的主题基金还有待进一步开发。
　　值得庆幸的，比对西方市场的发展轨迹，水产业基金的面市或许意味着中国的水投资市场已经迈出了重要的一步。2008年7月中旬，国务院特批了第三批共四只产业投资基金进行组建，这其中就包括了华禹水务产业投资基金。在业内人士看来，水产业投资基金不仅将成为未来城市水务投融资的主导模式之一，而且有利于推进水业市场改革和调整，推进特许经营发展，使整个水市场显现更多的投资机会。#p#分页标题#e#
　　2007年11月，由国务院发布的《国家环境保护十一五规划》提出，“十一五”期间全国的城市污水和生活垃圾处理设施运行管理需要大量的费用支出，要通过运用市场化机制和实行城市污水、生活垃圾处理收费等方式吸纳社会资金来解决。事实上，规划的指导再加上水资源的短缺以及需求的增加，污水处理的广大空间，水价的长期上涨，这些都为中国水基金的建立提供了良好的基础。