导语：环保界的又一大事，北控水务财政再被质疑有问题。港媒此前的报道，GMT指北控水务经营业务现金流有夸大的嫌疑，加上外币债务沉重，若人民币汇价持续下跌或被收紧信贷，势必拖垮公司。对于GMT的指控，北控水务于1月15日发布澄清报告，认为其指控毫无根据。

　　延伸阅读：

　　818北控水务年度千亿业绩的真实构成 挤掉水分依然吓人

　　北控水务2015年两大主营业务业绩（累计达到884亿）惊人，但在订单震撼环保圈的同时，日前会计研究机构GMT Research对其财政质疑的报告也着实令北控水务抖了一个机灵（一个月前华尔街新闻也发文以北控水务为例报道质疑BOT收益确认）。

　　据港媒此前的报道，GMT指北控水务经营业务现金流有夸大的嫌疑，加上外币债务沉重，若人民币汇价持续下跌或被收紧信贷，势必拖垮公司。

　　GMT指出，北控每股账面仅值0.95元，建议投资者减持或进行沽空。

　　该机构同时指出，北控水务主要靠贷款支撑，如今已出现过度杠杆情况。且其债务多由外币组成，也没有对冲风险。若人民币汇价贬值20%，所产生汇兑亏损已高过2014年全年纯利。

　　此外，北控水务没有把利息开支计入经营业务现金流内。在扣除相关开支后，该公司2014年度实际经营业务现金流只有7.4亿元，远低于公布的26.4亿元。由此推算，债务杠杆比率高达31.8倍，全球平均数仅3倍。

　　对于GMT的指控，北控水务于1月15日发布澄清报告：

　　公司认为该报告的指控及评论毫无理由及根据。董事会认为，GMT并不了解公司的业务，也对公司经营的业务领域的多变性质毫不了解。同时公司正咨询其法律顾问，并保留向GMT采取法律行动的权利。

　　针对GMT的6点指控，北控水务在公告中一一做了澄清。

　　透过采纳金融资产模型增加盈利

　　北控水务认为GMT报告曲解内部交易概念，故意诱导投资人。GMT报告下的金融资产模型并不符合HK（IFRIC）Int-12准则要求，夸大了金融资产模型和无形资产模型下的差异，从而提高项目初期利润。

　　此外，对于GMT报告认为的利息收入并未有现金流的支持，而且可透过对未来运营收入的乐观预测可增加利息收入。北控水务指出，实际上，在IFRIC12下，当年利息收入对应有完整的现金流入；公司也不可能以任何预测方法改变利息收入金额。

　　而且，GMT在评估IFRIC12对北控水务利润影响时，不应全面提出利息收入，同时完全没有考虑成本影响。

　　BOT项目的毛利率虚增两倍

　　对于GMT指控的北控水务可能通过调整毛利率夸大其建造利润率这一点，北控水务认为这样的说法是不合理的。

　　澄清报告指出参考市场毛利率是会计准则下要求的方法，符合香港会计准则要求。特许经营权的会计准则（IFRIC12）于2008年时推出，当时市场可用的可比参数较少，因此北控水务参考了整个建设行业毛利率作为参数，并取得评估师确认后，以此作为基础编制财务报表，并获得审计师确认。随着水务市场的发展，越来越多水务公司上市，市场可比参数也足够北控水务作为参考使用。因此，评估师在市场上找出具有代表性的水务公司作为参考，在各参数中得出中位数，调整集团建设毛利率，并以此作为基础编制财务报表，并获得审计师确认。由于参数大都是水务公司，相比以前建设行业毛利率作为参考，更合理反映建设水厂毛利率。

　　北控水务认为GMT报告提出北控水务只采用毛利率的公司作为参数，所以该分析师找了另外6家比较低建设毛利的公司，但这6家公司有部分是主营垃圾发电厂，其实并不适用于水务市场的建设毛利。

　　运营现金流不能支持债务负担

　　该报告指称北控水务的运营现金流是负数或者只有少量运营现金流入的，其运营现金流不能支持债务负担。

　　而北控水务则认为GMT报告按北控水务的财务报表数据，整理了多个运营现金流的分析表，但其计算方法存在几个错误，其中最大的错误是：

　　1）GMT在计算水处理业务运营现金流包含了综合治理建设项目和投资项目相关定金的现金流出，导致净现金流入被少计；

　　2）北控水务按照会计准则HKAS7将利息支出划分为筹资活动，此为除金融机构外的上市公司会计处理惯常做法，因此在计算运营现金流时不应把利息支出考虑在内。

　　中方利润数据明显较公司披露少

　　GMT指出北控水务向中国水务机关呈列的利润数字较向公司披露明显较少，对于这一点北控水务解释称报告引用的是从国内获取的财务数据，大量数据与其国内审计师出具的审计报告数据不符，所得出的结论也与事实不符。

　　利润有虚增成分

　　GMT认为北控水务实际支付的税费占所得税费用比率低，因此其确认的利润有虚增成分。

　　北控水务则认为由于水厂实际缴税是从水厂实际运营开始，按照中国会计准则核算并支付，水厂在建造期会根据香港会计准则确认递延所得税。

　　同时指出现金流量表支付的税金小于利润表所得税费用的原因不应当仅考虑递延所得税负债的影响，还应当考虑当期新增运营项目计提的税金影响。

　　汇兑变化致使的债务危机

　　GMT分析认为北控水务于2014年12月31日49%的债务是以外币计值，且人民币兑美元贬值20%另汇兑亏损相当于超过其一年的利润。而北控水务称实际上，集团记账报表币种为港币，人民币贬值不会导致外币债务产生影响损益表的汇兑损失。