2008 年 1～9 月，公司实现营业收入 11.4 亿元，同比增加12.9％；营业利润3,969万元，同比下降86.0％；归属于母公司的净利润1.1亿元，同比下降69.9％；摊薄每股收益0.05元，上年同期EPS为0.17元。其中公司第三季度实现营业收入为4.1亿元，每股收益0.02元。

　　投资收益大幅下降导致利润锐减：公司今年前三季度投资收益为-1,863 万元，去年同期为 1.2 亿元。投资收益大幅下降的主要原因是上半年公司二级市场股票投资受到市场剧烈波动的影响，亏损超过2,200万元。另外去年同期公司转让北京科技园建设部分股权，实现3,000万元的投资收益。

　　盈利能力略有提升：公司今年1～9月综合毛利率为43.9％，同比微增0.2个百分点，较今年中期环比提升0.4个百分点。其中，第三季度综合毛利率44.7％。目前供水价格和污水处理价格上涨预期较为明确，我们认为公司未来盈利能力仍有望稳步提升。

　　财务费用吞噬经营业绩：公司今年前三季度期间费用率达到35.4％，同比增加5.9个百分点。其中财务费用率高达19.5％，同比增加 10.3 个百分点。财务费用大幅增加的主要原因是公司贷款增加和银行贷款利息有所提高。但目前受到宏观经济的影响，银行存贷款利率已进入下降周期，未来公司期间费用率有望随之逐年降低。

　　外延式增长势头强劲：在当前水价控制的政策背景下，水务公司的发展壮大更多依赖于外延式的增长。公司作为国内的水务龙头企业，实力雄厚，相比其他水务企业优势明显。报告期内，公司相继与娄底、株洲、张家界、太原和海宁等城市签署污水处理协议，项目达产后将新增污水处理能力 57万吨/日。同时公司大股东北京首创集团是北京市国资委直属企业，在国家加快国企上市的工作进程中，公司很可能得到大股东的优质资产，实现进一步扩张。

　　风险提示：（1）水价上涨低于预期的风险；（2）公司二级市场股票投资风险；（3）国家环保产业政策变化的风险等。

　　盈利预测与评级：由于投资收益大幅下降，我们下调对公司的盈利预测。预计公司2008～2010年EPS分别为0.09元、0.15元和0.19元。对应动态PE为47倍、28倍和22倍。虽然作为行业龙头企业，公司实力雄厚，未来业绩增长较为明确，但估值水平偏高，投资风险较大，给予“中性”评级。