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发行相关数据：

网上发行时间： 2009年10月15日

网上发行数量： 不超过1440万股

网上发行价格： 未定

网上申购简称： 大禹节水

网上申购代码： 300021

网上申购上限： 未定

投资要点：

公司是一家集节水灌溉材料的研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工、服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。主要产品为各种规格的U—PVC 管和U—PE 管输供水管材，内镶贴片式滴灌带、内镶贴片式紊流压力补偿滴灌带、内镶贴片式地下滴灌管等各类滴灌带，与滴灌系统配套的施肥过滤器等。

我国喷灌和滴灌面积的数量，以及占灌溉面积的比例都很小，与我国水资源的紧缺形势和生产力发展水平严重不相适应。未来我国节水灌溉发展的总体趋势是，喷灌和滴灌等先进节水灌溉技术和设备的应用面积将进一步扩大，而其他简易节水灌溉方式的发展速度将减缓。

与国内其他节水灌溉企业相比，公司拥有多项专利技术和专利产品，生产设备和技术先进，承担国家863计划项目，具有显著的技术优势，公司产品的科技含量较高，为公司发展成为一流的滴灌系统提供商奠定了技术基础。

目前可参考的A股上市公司有新疆天业。根据09年10月9日收盘价计算的预测市盈率分别为39.59。我们认为根据公司未来成长性，给予公司09年50～60倍的市盈率较为合理，二级市场合理价格为26.5～31.8元左右。

一、公司简介：

1.1 公司简介及股权结构

公司是一家集节水灌溉材料的研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工、服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。在国内最早引进内镶贴片式滴灌带生产技术并实现国产化，主导产品之一的内镶贴片式滴灌带正在代替单翼迷宫边缝式滴灌带成为滴灌市场的主流产品。“大禹”牌注册商标2008年被甘肃省工商行政管理局评为甘肃省著名商标,以滴灌带为代表的节水灌溉材料和设备已经出口到韩国、泰国、澳大利亚等，节水灌溉行业的民族品牌。内镶贴片式地下滴灌管、内镶贴片式紊流压力补偿滴头及滴灌管为国家重点新产品。

王栋持有公司71.16%股权，为公司实际控制人，此次公司拟发行1800 万股，发行后总股本6965万股。

1.2 公司主营业务分析

主要产品为各种规格的U—PVC 管和U—PE 管输供水管材，内镶贴片式滴灌带、内镶贴片式紊流压力补偿滴灌带、内镶贴片式地下滴灌管等各类滴灌带，与滴灌系统配套的施肥过滤器等。

二、节水灌溉行业分析

2.1 我国节水灌溉行业概况

我国是水资源短缺的国家，时空分布不均，且人均水资源不足。我国政府非常重视节水灌溉技术在农业领域的应用，在政策和资金上大力扶持节水灌溉行业的发展。

21世纪初至今，节水灌溉设备生产企业的数目增加很快、且同一产品被多家企业同时生产的现象相当普遍。

据不完全统计，截至1999 年国内从事节水灌溉产品制造和工程建设的企业已近500 家，导致节水灌溉产品的供需市场在短时间内发生了较大的变化，市场竞争日趋激烈。与此同时，大多数企业的生产和经营状况却是：规模较小，资金较少，技术水平较低或缺乏各种专业技术人员合理搭配的较为完整的技术体系；研发和创新能力较弱，新产品难以出现；技术含量较高、制造工艺要求相对较高的产品和国外同类产品比较仍然有较大的差距；由于生产设备和管理上的原因，造成有些企业的产品质量不稳定。

2.2 我国节水灌溉行业前景分析

(一)我国喷灌和滴灌面积的数量，以及占灌溉面积的比例都很小，与我国水资源的紧缺形势和生产力发展水平严重不相适应。未来我国节水灌溉发展的总体趋势是，喷灌和滴灌等先进节水灌溉技术和设备的应用面积将进一步扩大，而其他简易节水灌溉方式的发展速度将减缓。

(二)我国北方地区尤其是西北地区，绝大部分面积干旱缺水，具有发展滴灌等先进节水灌溉技术的良好市场前景。

(三)近年来由于全球气候变暖，干旱灾害频发使农作物减产，对加大节水灌溉投入力度、大力发展滴灌等节水灌溉技术提出了现实的和迫切的需求，为节水灌溉行业的发展提供了巨大的市场空间。

三、公司竞争优势分析

与国内其他节水灌溉企业相比，公司拥有多项专利技术和专利产品，生产设备和技术先进，承担国家863计划项目，具有显著的技术优势，公司产品的科技含量较高，为公司发展成为一流的滴灌系统提供商奠定了技术基础。

在节水灌溉行业，能够全面提供节水工程从材料生产、到工程设计、施工等过程的整体解决方案的企业较少，绝大部分企业要么只生产材料，无力提供工程设计和施工，要么只从事部分工程标段的施工，而没有自己的材料生产能力，所需材料只能外购，无法保证外购材料的质量，进而无法保证工程质量。公司既有自己的滴灌带、输供水管材等节水材料的生产能力，又有开展节水工程设计、施工的经验、技术和能力，能够全面提供节水工程从材料生产，到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案，具有全面的系统集成整合能力。

五、 盈利预测

主要假设条件：

(1)我们对于营业收入的预测，建立在公司目前所占的市场份额基础上，结合行业的周期性特点以及09年前三季度的营业收入值，预计09年收入增幅在25%左右；随着市场空间的逐步打开，公司的在节水灌溉行业的市场占有率将逐步扩大，预计10、11年收入增幅分别为60%和48%。

(2)假设公司销售费用及管理费用率基本保持稳定。

(3)由于公司募集资金将改善公司财务状况，预计10年财务费用有所下降。