事件：

　　兴蓉投资（000598.sz）拟通过非公开发行股票募集资金向控股股东成都市兴蓉集团有限公司收购其下属全资子公司成都市自来水有限责任公司（以下简称“自来水公司”）100%的股权。

　　我们的观点：

　　供排水一体化业务架构利于公司稳定发展

　　在完成此次收购前，公司主营业务为污水处理，拥有 8 座污水处理厂，设计污水处理能力为150 万吨/日；本次收购后，公司将拥有178 吨/日的供水能力，顺利实现自来水业务与污水处理业务联动，实现供排水一体化的业务架构，增强公司后续经营的抗风险能力。

　　目标资产优质 盈利能力较好

　　自来水公司下辖七家下属单位。包括四家分公司——郫县分公司、犀浦分公司、天回分公司及水质监测站；两家全资子公司——成都市供水工程设计院、成都沃特地下管线探测有限责任公司； 一家控股子公司——文昌市清澜供水开发有限公司。

　　“城市包围农村”的扩张路径。目前自来水公司为成都市外环路以内的中心城区(一圈层)提供自来水供应服务，供水面积超过 300平方公里，用水人口约400 万人。根据《成都市供水规划》提出的“覆盖一圈层、辐射二圈层、指导三圈层”的统筹区域供水体系，自来水公司未来还应当向城镇、农村供水。

　　在该体系下，一圈层完全采用集中供水；二圈层的新都、青白江、龙泉、温江、双流、郫县由一圈层和当地联合供水，规划同时要求对于目前水源较差或保证率不高的二圈层各区县及地处三圈层的新津，不再建设新水厂，也不再对现有水厂进行大规模扩建，城镇小型水厂远期逐渐关闭。

　　在统筹区域供水体系下，自来水需求从中心城区拓展到了二圈层的四区两县,且随着中小型水厂未来的关闭，市场对公司的自来水供应需求将逐步增加。