北京碧水源(300070,股吧)科技股份有限公司（碧水源，300070）的核心技术为与传统污水处理技术相区别的MBR技术，提供高标准的污水处理与资源化（中水回用）的整体技术解决方案，即承担除土建外的所有技术、设备和服务。2010年碧水源实现了MBR的核心设备膜组器的自产。

　　MBR即膜生物反应器，是应用于水处理中的膜生物处理技术，通过将膜分离技术和废水生物处理技术组合而成的系统。MBR的核心设备是膜和膜组器。

　　国内水环境的现状是水污染日益严重和水资源严重匮乏。MBR的价值是高质量的处理污水和水的资源化，市场空间广阔。与传统方法相比，MBR的技术特点为出水水质高、占地面积小、污泥量小、便于实现自动化等。此外，MBR技术在工业废水处理中也具竞争力，目前已成功应用于食品、啤酒、石化、屠宰、医药、垃圾渗滤液等工业废水的处理。

　　国内MBR应用时间尚短，从2005年前后才规模化地应用于市政污水领域。碧水源是MBR的领军企业，完成超过1000项、约350万吨/日的水处理工程。截至“十一五”末，国内污水处理能力约1.05亿吨/日，“十二五”的目标是新建5000万吨/日。所以目前全国范围来看，碧水源350万吨/日VS1.05亿吨/日，MBR整体市场占有率不足1%，市场空间广阔。

　　碧水源收入5年时间从1亿到10亿元，复合增速160%。2006年碧水源收入突破1亿元，达到1.13亿元，2009年收入突破3亿元，2010年收入5亿元。同时，碧水源净利润率保持在35%左右，2011年净利润增速在90%～100%。

　　我们认为碧水源维持较高盈利水平的原因是：1.大型MBR项目存在较高技术壁垒，碧水源具备核心竞争力，提供系统的解决方案，技术附加值高；2.市场需求旺盛，且市场独立承做大型MBR项目的企业为数较少；3.碧水源客户为地方政府或大型水务集团，相较工业企业，MBR相较传统污水处理技术的劣势价格因素不是第一考量；4.2010年碧水源实现了关键设备膜和膜组器自产，进一步提高毛利率。

　　2010年以来，碧水源先后布局膜法净水器、工业水处理、污泥处置和市政施工领域。2011年上半年污水整体解决方案、市政工程建设、膜销售、净水器的收入占比分别为72%、17%、9%和2%；利润构成方面，污水整体解决方案贡献利润72%，其他业务合计贡献28%。

　　碧水源近两年市场运作不断：2009年实现外埠扩张，北京以外地区收入占比大幅提升；2010年碧水源自产膜和膜组器顺利达产，实现原材料自给，进一步提升毛利率；2011年碧水源利用超募资金成立7家子公司，其中5家是与地方政府合作成立的合资子公司，为后续增长打下坚实基础。