公司11月28日发布公告，以自有资金2400万元与山东博润工业技术股份有限公司共同投资设立山东泉润环保科技有限公司，经营工业及生活污泥干化处理剂销售、污泥危险废弃物处理，公司占比泉润环保注册资本80%。日前，我们调研了位于淄博的泉润环保污泥处理项目，调研情况如下。

　　1.污泥处理前景广阔

　　污水处理率提高引起污泥产量迅速增加：截至2013年底，全国建成污水处理厂3513座，污水处理能力约1.49亿立方米/日。未来，我国城市污水处理规模还将持续扩大，污泥产量将大幅增长，预计到“十二五”末，中国城市每年污泥产生量将达到3300万吨以上。这些数量巨大的污泥将成为急需处理的难题。目前我国污泥处理以填埋为主。污泥处理不当，会导致：地下水污染、地表水营养化、重金属污染、恶臭、影响食物链等。

　　无害化处理现状及要求：全国城镇污水处理厂所产生的污泥无害化处臵率小于25%,其中安全处理率不足10%。2012年5月，国务院正式发布《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，规划提出目标：到2015年，直辖市、省会城市和计划单列市的污泥无害化处理处臵率达到80%,其他设市城市达到70%,县城及重点镇达到30%。

　　此外，环保部曾预测水污染防治（“水十条”）总投资将超过2万亿元，并明确提出将污泥处理作为水污染防治重点任务之一，未来将加快推进全国污水处理厂的污泥处理设施同步建设。据环保部11月27日消息，《水污染防治行动计划》（送审稿）和《大气污染防治法》（修订草案送审稿）现已报送国务院，《排污许可管理条例》（征求意见稿）也已形成，现正征求环保系统意见，土壤污染防治法等相关文件也正在加快制定中。这标志着多项污泥处理相关政策有望近期落实，政策支持力度将逐步提升。

　　2.与其他处理方式相比，污泥射流干化技术优势明显

　　与传统的填埋、堆肥等方式相比，污泥射流干化技术在多方面具有优势：

　　1）。常温常压下运行，安全可靠。该技术采用非蒸发工艺，干化温度不超过60度，干化时间低于3秒，并且与蒸发工艺相比，节能40%以上。

　　2）。恶臭气体逃逸率大幅降低。由于采用非蒸发工艺，无外加热源，降低了恶臭气体逃逸率，污泥含水量可从80%降到30%以下，1000kg湿污泥可脱去714kg水，减量率超过70%。

　　3）。无需添加剂，干基无增加。该技术干化过程无需添加石灰、三氯化铁等调理剂，污泥干基不会增加，在后续焚烧过程中对锅炉不会产生腐蚀、结垢等影响，不会降低锅炉燃烧效率，不会对其他处臵路线造成限制性的影响。

　　4）。杀菌作用明显，有机质损失率低，热值基本保留。射流干化的过程伴随着污泥破碎，使细菌壁破裂，杀菌效果显着。有机质在污泥干化前后变化小、损失率低，不足5%,对于后处理的等离子气化玻璃化、水泥窑协同处臵等影响较小，热值基本保留。

　　5）。模块化设计，占地面积小，自动化程度高。低温射流干化工艺采用模块化设计，处理量和处理后的含水率可根据用户要求进行调整，干化系统模块化设计占地面积小、结构紧凑、布局合理。采用集中控制系统，并配臵全套安全运行检测传感器，实时检测系统运行状态，并配臵可视化系统，实现系统运行的无人值守。

　　3.污泥干化后资源充分利用

　　污泥资源化综合利用，主要可以用于等离子气化玻璃化工艺、水泥窑协同处臵等，这可以充分利用污泥中的有用成分，实现变废为宝，污泥最终实现无害化、资源化利用，达到“零废物”排放。

　　等离子气化炉工作温度高于5500度，以确保原料完全转化成合成气；从炉底排出的惰性炉渣可以制成泡沫玻璃、岩棉或砂石骨料；等离子体气化过程的效率非常高，气化炉总的能量回收率约为80%;所产生的清洁而丰富的合成气可用于发电，或制成其它能源产品。

　　污泥的水泥窑协同处臵，是利用水泥窑1450度以上的高温，将污泥彻底焚烧且不产生二恶英等有害气体，污泥热值代替一部分燃料，焚烧产物可成为熟料的一部分，从而达到安全处臵的目的。

　　4.收益与成本

　　收入：目前污泥政府补贴各地不尽相同，青岛230元/吨，潍坊180元/吨，济南200元/吨，上海280元/吨。淄博项目，预计应该在200元/吨左右。其他城市政策已出台的会按照政策价格，没出台的城市也会继续讨论。

　　成本：每吨污泥处理耗电为120度/吨，加之设备折旧、人员工资等，成本约为140-150元/吨，未来通过节能和技术改造还有下降的空间。

　　预计新建的23万吨/年的污泥处理项目，设备投入约为2000万元，厂房、周边设施建设约为3000万元左右，初期投入成本较低。

　　5.龙泉股份进入污泥处理行业的优势

　　龙泉股份选择进入污泥处理行业，有其自身的优势：1）。公司依靠近年来不断承接大型水利工程管材的供货，积累了大量的资源和项目经验，与客户及项目所在地政府保持了良好的关系，具有较强的市场开拓能力。2）。污泥处理项目模式可复制，可实现异地快速建厂。3）。上市公司具备资金和融资优势，有利于未来在与政府的BOT项目的谈判中获得更多的订单。

　　6.盈利预测与投资建议

　　龙泉与博润的合作，是资本、政府关系与产业技术的良好结合，加之广阔的市场前景，我们看好龙泉股份进入污泥环保行业。我们预计公司2014-2016年EPS为0.39、0.49、0.57元，给予公司2015年30倍PE,目标价14.70元，维持“买入”评级。

　　7.风险提示

　　污泥处理政策支持力度不及预期，项目承接及竞标风险。